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知初资本孙剑波:中国母基金行业发展趋势

2003年,我加入了创业大潮。整个互联网创业圈拥有十年的创业经验,曾经做过三家公司,曾经做过搜索、游戏、社交。2014年底转型做天使投资,实际上我个人在2012年就开始做天使投资,曾经参与过一些回报比较高的投资项目,其中有一个项目叫大掌门,我不知道在座各位有没有了解,那是我在第三家创业公司创业的时候,参与创业投资的一个项目,这个项目我当时用了大概两三年的时间,为公司创造了一百倍的回报,当时我们投了一百万元人民币,然后换来了一个亿的现金收入。当我结束创业的时候,我就做了一次很大的转型,我从十年的企业家身份转型成为一个投资人。我知道在场各位有很多来自中国各行各业的企业家,所以我的身份其实跟大家是很相似的,我知道你们都是带着一颗对天使投资感兴趣、想参与的心来参会的。接下来是我自己的一些分享,相信会对大家有所帮助。

知初资本创始合伙人、世界天使投资人大会主席团成员孙剑波先生

今天我会跟大家来分享中国母基金行业发展趋势。2014年底创立知初资本,然后做了三期基金,我是投了很多早期项目,目前大概投资了35个,那么我作为一个投资基金的管理人,关心母基金一个最重要的因素,就是我其实在这个行业里面发现了我们的痛点,特别是初创的天使基金,在做募资的时候,我们发现募资对象往往都是一些自然人,特别是一些民间的财富人群,还有一些传统的企业家。

坦白说,在募资的过程中,我们发现其实会花费很长的时间,耗费很大的精力,在很长的一个募资的周期内,已经没有精力去看项目,没有精力去帮助创业者,我认为这是一个很大的问题。随着逐渐对这个行业的了解我才发现,原来是因为中国的股权投资产业链太不完善了。对比美国,美国主要的投资机构募资其实都是通过母基金进行的,跟中国有一个很大的不同。反过来讲,可以认为母基金就是中国股权投资下一步发展的一个趋势,或者叫风口。

首先简单的带大家认识一下母基金,母基金英文名叫Fund of Funds,很多人可能第一次听说这个词,对于第一次听说的词,我认为大家更应该竖着耳朵去了解,很简单的,母基金是以基金作为投资对象的基金。母基金从金融产品的角度来讲,它是一个风险和收益相对比较均衡的一个资产类别或者叫投资品种。大家想一想,如果你参与了一个母基金,母基金会把这个资金,投资到行业内最好的基金里去,然后通过这些基金,再把钱投给创业者或者创业项目。大家想一想,母基金在投资基金的时候是不是做了一层风控或筛选,基金在投资项目的时候又做了一层风控或者筛选,那么这就意味着母基金是双重风控,意味着它的风险是相对比较低的。而母基金投资的基金一旦命中了比较优秀的明星项目,他的回报又是非常有想象空间的。

他是这样的一种资产类别,一个非常典型的例子,我相信在座的我们硅谷的投资人都非常了解,就是美国的耶鲁大学基金会,他在十几年前曾经管过一个几十亿美金的校友捐赠基金,目前这个几十亿美金的基金已经变成了两百多亿美金的规模。为什么会发生这样的一个变化,就是因为他们做了非常好的资产配置,其中他们把30%比例配置到了这个母基金,就是股权投资的母基金。这部分资产在过去20年获得了年化36%的收益,大大的拉高了整个耶鲁基金的收益率,这是一个实实在在的例子,它是全球范围内非常成功的一个案例。美国的母基金就不多介绍了,毫无疑问,经过了几十年的发展,美国的整个股权投资产业链已经非常成熟,美国的投资机构募资,如果我没有记错的话,50%到70%都是来自于母基金,还有其他一些投资机构,很少有来自于自然人。比如说美国的红杉资本,他不会说向某个民间的企业家去募资,都是通过母基金去募资,所以说是非常成熟的。那么中国母基金的这个行业呢,现在应该说也进入了成长期。上午的嘉宾也提到了,中国的母基金现在的主体力量就是风起云涌的各大地方政府的政府引导基金,据统计这个引导基金的规模,到今年已经达到了4到5万亿人民币,大家想一想这个规模是非常大的。相对来讲,纯市场化的母基金,目前也就几千个亿,还是一个非常小的比例。

我们聊一聊母基金在发生什么变化?这个变化跟我们在座的各位有什么关系?首先我认为随着母基金在中国的发展,下一步中国的投资基金,在进行募资的时候,将逐渐告别向自然人、民间企业家直接募资,而逐渐的通过母基金这样的资金机构进行募资,我认为这是一个必然会发生的过程。这个在美国已经验证了,在中国也必然会发生,那么这就意味着中国股权投资的产业链会越来越成熟。趋势就是母基金,它会成为我们自然人参与股权投资的最主要的形式。

为什么这么讲呢?其实在座各位都很关注天使投资,从我的角度可以给大家讲一下,其实这里面是存在着很多误区的。其中一个很大的误区,就是我们会以为我参与天使投资,参与股权投资,最合适的方式就是我直接去投项目,或者我直接去投资大量的项目,其实这是一个很大的误区,因为毕竟,在任何一个行业都是专业人做专业事,我相信我们在座的很多人,虽然你想了解股权投资,但是只有极少的一部分人会像我一样,成为专业的天使投资人。你们更感兴趣的一件事,是股权投资可以为我们个人的资产配置带来什么样的价值?毫无疑问,股权投资有较高的风险,但是如果你做得好,那它的收益是比我们传统的债权投资或者理财产品要高很多,这也是大家关注的一个比较核心的因素。那么,怎么样来参与呢?其实直接投资一定要控制在很小的比例,而且一定要在基金机构或者说专业的天使投资人的指导之下进行,这样才能避免你有很大的损失,其实你更多的资金适于去投资一些投资基金或者母基金,通过像母基金这样的投资机构去配置你的资产,你可以放心的配置相对比较大的比例,明天有机会我可能还会跟大家分享,这也是很重要的一个趋势,应该说这个也是颠覆了大家在头脑中对参与天使投资形势的一个误区。

第三个趋势,毫无疑问,就是现在政府的母基金占据了主导地位,但是我相信我们民间的市场化母基金,一定会发展地更为迅猛。目前我们整个中国的市场化的母基金,可能也就是三五千亿人民币这样一个规模,大家知道这个规模拿到美国去,可能也就相当于一家母基金的规模,这是非常非常小的,那么小也就意味着未来5到10年这里面发展的空间是非常非常巨大的,所以恰巧就是机会。也就是为什么我说这是风口,风口就是你要找到增长会极其迅猛的领域。

这里面还有一个很重要趋势,就是在这些市场化的母基金里面,我认为专注于早期投资,特别是天使和VC投资的基金,会成长得更为迅猛。我们和中国政府的母基金打过交道,政府的钱虽然规模很大,但他有很多的弊端,首先他会限制你投资的行业,因为各个地方的政府,他会扶植本地的一些支柱产业。第二,为了招商引资,他会要求你把你的创业项目,你投资的创业项目,搬迁到他的所在地,城市的所在地。那么大家想一想,这样的资金虽然规模是很大的,但是对于我们投资机构来讲,拿的是很烫手的,因为我们不得不帮助政府去完成他的很多诉求,所以说这样的资金可能会适合配置中后期的PE项目、PE基金。对于我们早期创投基金来讲,我们追求的是纯粹的市场化,纯粹的科学决策,能够在全国甚至全球范围内去优选最好的项目,我们不希望受到这种非市场化因素的干扰,否则的话我们会受影响,会担心它影响我们整个出资人,我们整个投资基金的回报率。所以说,在早期投资这个领域,我认为母基金将大有用武之地。

那么最后一个趋势,母基金将成为汇聚投资资源圈层的一个重要的平台,其实是我今天想重点做的分享,很多人会把投资一个基金或者投资一支母基金,当作是配置个人自己财富、追求股权投资收益的一个方式,但是你们知道吗?如果你想了解投资,你想了解这个天使投资,光是像在机构里去学习一些方法论是远远不够的,你首先要置身于一个顶尖创业者和顶尖投资人汇聚的一个圈层,大家想想如果你学了投资的方法,但是回到自己的家乡,回到自己所在的城市,身边根本就没有这个顶尖的创业资源,那么你即便是有了方法论,有了足够的资金,那你去投什么项目呢?这样的天使投资,其实就成了一句空话。

我们认为在你学习方法的基础上,首要的是你要置身于顶尖创业者圈层,而怎么才能与这样的圈层发生关联,我们认为参与母基金是个特别合适的方式,因为母基金,他会投资很多业界顶尖的基金,那么,这些基金后面又会投资很多的优秀的创业者,这些创业者,你作为母基金的出资人是有可能去接收到的,而且母基金有可能会拿出一些直接投资的份额来分享给大家,那么这些都是你作为出资人能够享有的权利,也是你能够非常快捷地迈向投资顶尖圈层的一个途径,我们知初资本也有很多的出资人,他们很多人出了钱,并不是说仅仅想赚个十倍八倍的回报,他们更希望通过他的出资能接触到知初资本投资的非常顶尖的科技项目,这才是他们的核心诉求。

所以我最后非常希望大家从今天开始,从此刻开始,多关注一下母基金,如果有机会就去参与一下母基金。这种参与不光是对你个人参与股权投资、天使投资非常有帮助,而且对我们整个中国的创业投资产业链也是非常重要的一环,我认为是利国利民,是非常有利于我们行业发展的一件大事。所以我作为一个投资机构知初资本的创始人,我也在这里呼吁大家能够多了解,多参与,希望有机会大家多多合作,谢谢大家!

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